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Sens de l'investisseur
Le sentiment mensuel des investisseurs orthogonaux construit par Baker et Wurgler (2006) est utilisé et composé en données trimestrielles. L'indice composite du sentiment est formé à partir de la composante premier principe de six plomb ou lag sous-jacent des procurations pour le sentiment.timberland roll top boots uk, Les six mesures du sentiment incluent le CEFD, le chiffre d'affaires de NYSE, le premier jour des introductions en bourse, le nombre d'introductions en bourse, la part des émissions d'actions dans le total des capitaux propres et de la dette et la prime de dividende. Par analyse des composantes principales, le bruit idiosyncrasique et les composantes non liées au sentiment sont filtrés et une variation commune est saisie. De plus, pour distinguer une composante de sentiment commun et une composante de cycle conjoncturel, la variation du cycle d'affaires de chaque proxy de sentiment est supprimée avant l'analyse de composant principale. (2) La figure 1 présente l'indice mensuel du sentiment des investisseurs orthogonalisés de 1988 à 2010. Il est évident que l'indice capte certaines fluctuations du sentiment. Au début des années 2000, grâce à la bulle d'Internet, le sentiment des investisseurs a explosé et a atteint la valeur la plus élevée. Entre 2008 et 2009, en raison de la crise des prêts hypothécaires à risque, les gens ont perdu leur confiance dans le marché. Par conséquent, leur sentiment est passé de positif à négatif.
Variables de contrôle
Suite à la suggestion de Brown et Cliff (2005), afin de contrôler les informations que l'indice du sentiment peut contenir sur la réflexion rationnelle du marché, les facteurs de risque utilisés pour prédire la performance future sont pris en compte. Ces variables de contrôle sont motivées par la précédente littérature sur les prix des actifs.womens timberland boots 6 inch, Le rendement du marché (MKT) est un facteur de risque utilisé dans le modèle de tarification des immobilisations (Sharpe 1964, Lintner 1965). Il est approximé par les rendements pondérés en fonction de la valeur sur toutes les actions NYSE, American Stock Exchange et National Association of Securities Dealers Automated Quotations et vient du Centre de recherche sur les prix de sécurité (CRSP). Les facteurs de taille et de valeur approchés par les facteurs Fama-français, petits et grands, sont considérés comme des facteurs de risque significatifs et inclus dans le modèle Fama-français à trois facteurs (Fama et French, 1993). Ils sont construits à l'aide de portefeuilles pondérés en fonction de la taille et du ratio livre / marché et sont obtenus à partir du français (2012). Les autres variables de contrôle comprennent le taux sans risque, le spread à terme et le spread par défaut. Le taux sans risque est estimé par le taux des bons du Trésor à 1 mois (Campbell 1991, Hodrick 1992), qui est obtenu à partir du CRSP. L'écart temporaire (TERM) est la différence de rendement entre le bon du Trésor à 10 ans et le Bons du Trésor à 3 mois (Fama et French 1989). L'écart par défaut (DEF) est la différence de rendement entre le taux des obligations AAA et le taux des obligations BAA (Keim et Stambaugh 1986, Fama 1990). Ces données proviennent de la base de données H.15 de la Réserve fédérale. En résumé, les données trimestrielles de 1988 à 2010 sont utilisées. Les statistiques descriptives des données et la matrice de corrélation de l'indice du sentiment et des variables de contrôle sont présentées respectivement dans les tableaux 1 et 2. timberland boat shoes for men,
Résultats empiriques
Résultats de la prévisibilité du rendement à court terme
Le tableau 3 présente le résultat du modèle VAR, qui montre les interactions entre le sentiment et les rendements des investissements fonciers à court terme. Le nombre de décalages est déterminé par l'AIC, le QG et le SC. AIC et HQ suggèrent p = 8, alors que SC suggère p = 1. Pour des raisons parcimonieuses, nous nous en tenons à un modèle d'ordre plus petit. Par conséquent, un retard de un est choisi. Ce tableau ne donne que les résultats de l'estimation des rendements des investissements dans le bois et de l'indice des sentiments. D'après les résultats de l'estimation du tableau 3A, nous constatons que l'indice de confiance des investisseurs à un seul décalage est un facteur important qui prédit les rendements futurs de l'INT. Le coefficient sur l'indice du sentiment est négatif et significatif au niveau de 10%. Bien que les variables de contrôle telles que le taux sans risque et la propagation à long terme montrent également une importance pour les rendements futurs des investissements dans le bois d'œuvre, ils n'affectent pas l'importance de l'indice du sentiment. Ce résultat confirme la véracité de notre hypothèse alternative et suggère que les surréactions causées par l'optimisme actuel augmenteraient le prix de l'actif et baisseraient les rendements futurs d'un quart. Le [R 2] indique qu'en utilisant les variables retardées, on explique 21,5% de la variation totale des rendements des investissements dans le bois d'œuvre. En outre, sur la base du résultat du test F, le système VAR (1) est un modèle valide pour tester la prévisibilité du sentiment. Cependant, rien ne prouve que l'investissement dans le Timberland prédit le sentiment, timberland classic boat shoes,mais le sentiment se prédit. Des résultats similaires pour le FNT sont présentés dans le Tableau 3B, ce qui confirme que le sentiment actuel prédit de façon significative négative les futurs rendements des investissements forestiers à court terme.timberland school shoes, KELILIS2016.11.15
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